二季度的A股市場(chǎng)必因其波瀾壯闊而寫入金融史冊(cè)，A股投資者在短短的一個(gè)季度體驗(yàn)了別人十年、甚至一輩子都攢不齊的經(jīng)歷：先是超預(yù)期的快牛，計(jì)算機(jī)等多個(gè)行業(yè)兩個(gè)月翻番，其中既包含了利率下降和深化改革極大增強(qiáng)人民信心的正面因素，也包含了故事、炒作、甚至操縱等制造巨大泡沫的不健康因素，新入市投資者取得了超過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)的短暫浮盈，賺快錢的投機(jī)氛圍和坐莊等違規(guī)行為有所抬頭，結(jié)構(gòu)分化和估值風(fēng)險(xiǎn)逐步加大；隨之創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股從6月初開始了自然調(diào)整，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的預(yù)期也推動(dòng)市場(chǎng)自發(fā)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，6月末之前這種調(diào)整都是健康、適度的；但其他各種負(fù)面因素的過(guò)度快速堆積引發(fā)了6月末的股災(zāi)，以WIND全A指數(shù)計(jì)市場(chǎng)3天下跌超過(guò)17%，多數(shù)行業(yè)快速回吐過(guò)半漲幅，逾千只股票同時(shí)跌停，已經(jīng)脫離正常調(diào)整的范圍，危機(jī)面前應(yīng)該先穩(wěn)定信心，解決估值過(guò)高和風(fēng)險(xiǎn)教育等問(wèn)題應(yīng)該緩行，正如一旦發(fā)生擠兌再健康的銀行也會(huì)倒閉，這是29年之后監(jiān)管者的普遍共識(shí)和責(zé)任，央行雙降等措施對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)有所幫助。

景順長(zhǎng)城中小盤基金在二季度保持了高倉(cāng)位運(yùn)作，重點(diǎn)配置在高成長(zhǎng)的電動(dòng)、電子、電玩、電力環(huán)保、生物醫(yī)藥等方向，6月中旬前取得了較好的收益，但在月末也由于倉(cāng)位較高和市場(chǎng)普跌而收益大幅回撤，在市場(chǎng)非理性非自然暴跌中本基金進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)增持管理優(yōu)秀成長(zhǎng)性佳、但遭遇大幅錯(cuò)殺的白馬成長(zhǎng)股。

預(yù)計(jì)三季度情況復(fù)雜、難題更多，面臨著“災(zāi)后”既要重新凝聚信心、又要提示并釋放估值過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)等復(fù)雜問(wèn)題，應(yīng)對(duì)方法上也更需要從簡(jiǎn)單直接過(guò)度到微觀治理，市場(chǎng)可能需要時(shí)間消化6月末的沖擊。基金操作上將保持大局樂(lè)觀和選股謹(jǐn)慎：首先是牛市的基礎(chǔ)并未動(dòng)搖，利率下降的周期并未結(jié)束，通脹暫時(shí)并未構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，改革仍在深化，人民信心繼續(xù)增強(qiáng)，本輪牛市最主要的兩個(gè)基本面并沒(méi)有改變，微觀政策的波動(dòng)既不帶來(lái)牛市也不會(huì)結(jié)束牛市；但經(jīng)歷6月末的波動(dòng)，快牛氣氛不再，股票上漲要回歸公司的管理水平和成長(zhǎng)性等基本面，自下而上嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕久嫜芯坎庞锌赡塬@取收益。

展望未來(lái)，我們?nèi)匀粓?jiān)信中國(guó)經(jīng)濟(jì)的出路在于轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)型中小市值公司將成為改革紅利釋放的最大受益者，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活力必將得到釋放，會(huì)有一大批中小市值公司成長(zhǎng)起來(lái)。我們將更加重視自下而上的精選個(gè)股，估值與成長(zhǎng)性并重，重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)，從中發(fā)掘良好的投資機(jī)會(huì)。

楊鵬 景順長(zhǎng)城中小盤基金經(jīng)理

經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾任職于融通基金研究策劃部，擔(dān)任宏觀研究員、債券研究員和貨幣基金基金經(jīng)理助理職務(wù)。2008年加入景順長(zhǎng)城基金，分別擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理等職務(wù)，具有11年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。