主體長期信用：AA

評級展望：穩定

債項信用：AAA

03悅達債 6億元

09悅達債 10億元

評級展望：穩定

評級觀點：

跟蹤期內，江蘇悅達集團有限公司(以下簡稱“公司”)各項業務發展良好，已經形成以礦產資源與商業零售業務為核心，工業制造、公路收費、其他產業多元化發展的經營模式。

公司陜西黃陵二號煤礦、中能煤田、京滬高速、東風悅達起亞等業務收益保持增長。整體看，公司收入呈增長態勢，整體盈利能力穩定，資產質量良好，經營活動現金流入量大，獲現能力較強，整體償債能力保持穩定，債務負擔有所上升。

廣發銀行股份有限公司(以下簡稱“廣發銀行”)為“03悅達債”提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，經聯合資信評估有限公司(以下簡稱“聯合資信”)評定，廣發銀行主體

長期信用等級 AAA，整體擔保實力強，有效提升了債券的信用狀況。陜西煤業化工集團有限責任公司(以下簡稱“陜煤化集團”)對“09悅達債”提供了無條件不可撤銷連帶責任保證

擔保，經聯合資信評定，陜煤化集團主體長期信用等級 AAA，此擔保更好地保證“09悅達債”本息的償還。

綜合分析，聯合資信維持公司主體長期信用等級為 AA，評級展望為穩定，并維持“03悅達債”與“09悅達債”信用級別為 AAA。

優勢

1.核心業務發展與多元化經營模式有效提高了公司抗風險能力，收入與盈利能力保持增長態勢：其中礦產資源業務盈利水平 2011年有所上升；商業零售業務擴張加快、收入提升較快；

公路收費業務收入不斷增長，經營穩定，毛利率較高。

2.公司 EBITDA和經營現金流入量對“03悅達債”和“09悅達債”的覆蓋程度較好。

3.廣發銀行和陜煤化集團擔保實力強，能夠有效保障“03悅達債”和“09悅達債”的信用水平。

關注

1.公司業務領域相對分散，投資、收購等活動頻繁，對下屬控、參股公司的管理和風險控制造成一定壓力。

2.公司所有者權益結構穩定性較弱。

3.公司近年投資項目較多，債務規模保持增長，債務負擔上升。

4.工業制造板塊盈利水平大幅下滑。（聯合資信 趙杰）

點擊查看報告原文：江蘇悅達集團有限公司跟蹤評級報告