市場對經(jīng)濟(jì)惡化形成共識，我們認(rèn)為政策預(yù)期將在市場蔓延。4月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，甚至比市場預(yù)期的更糟糕一點，我們認(rèn)為政策預(yù)期將在市場蔓延。我們期待可能發(fā)生的政策刺激有：中央基建投資增速繼續(xù)回升、財政補(bǔ)貼的范圍擴(kuò)大、中央統(tǒng)一各部門“保增長”、地方基建融資環(huán)境改善等。我們預(yù)期市場降息預(yù)期將升溫。

在基本面惡化和政策預(yù)期之間，我們選擇看重后者。首先，我們認(rèn)為政策作用目前無法證偽。除非所有政策牌全打完，并且對經(jīng)濟(jì)仍然沒有影響才能被證偽。其次，我們認(rèn)為從市場表現(xiàn)看A股投資者更看重政策預(yù)期，而不是基本面。

我們對市場仍然持震蕩向上的觀點，判斷二季度末的指數(shù)會高于現(xiàn)在。我們建議右側(cè)投資者可以等趨勢確認(rèn)，等待5月信貸數(shù)據(jù)上升，或者刺激政策出臺；左側(cè)投資者如果看到5月數(shù)據(jù)仍然很糟糕，而物價下降到3.2%附近，那么就可以期待政策放松。

行業(yè)配置兩端。操作上我們建議如果近期市場有所波動回調(diào)就可以考慮擇機(jī)買入。建議二季度的行業(yè)配置主要配置兩端，一端是一季報超預(yù)期以及景氣基本見底的穩(wěn)定增長類行業(yè)，例如食品飲料、男裝、醫(yī)藥；另一端把握周期類行業(yè)的波段機(jī)會，從一年的維度來看我們看好地產(chǎn)、券商。