5月初連塑延續(xù)4月份的振蕩下跌走勢，下探至10300元/噸一線，持倉大幅增加，顯示多空分歧較大?，F(xiàn)貨方面，石化出廠價及現(xiàn)貨成交價也逐漸松動，華東市場線性主流現(xiàn)貨價向10200―10300元/噸靠攏。目前制約連塑價格上漲的關(guān)鍵因素在于：下游市場為需求淡季，市場缺乏炒作熱點(diǎn)。預(yù)期5月份連塑價格將振蕩下跌。

供應(yīng)壓力逐步緩解

今年一季度石化廠家提前停車檢修，PE產(chǎn)量減少，1―3月份PE累計(jì)產(chǎn)量251萬噸，比去年同期減少11.9萬噸，降幅為4.5%。進(jìn)口方面，1―3月份PE進(jìn)口量大幅回升，基本上彌補(bǔ)了石化廠家限產(chǎn)的數(shù)量。總體上看，一季度PE供應(yīng)量較去年同期變動不大，再加上處于消費(fèi)旺季，主要地區(qū)PE庫存逐漸下降。

二季度供應(yīng)壓力有望繼續(xù)緩解。據(jù)了解，4月份石化企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)較去年同期減少9萬噸，降幅10%；進(jìn)口方面，由于自今年2月份以來東南亞PE價格持續(xù)上漲，進(jìn)口虧損幅度擴(kuò)大，預(yù)期4至5月份進(jìn)口量將出現(xiàn)較大幅度回落，有利于去庫存。

下游市場需求不足

一方面，農(nóng)膜生產(chǎn)有較為明顯的季節(jié)性特征，目前農(nóng)膜需求處于淡季，下游工廠裝置開工率普遍下降，且工廠囤貨意愿不強(qiáng)。另一方面，受成本擠壓及訂單不足的沖擊，包裝膜企業(yè)采購LLDPE意愿較低，高價接貨積極性不高，且貿(mào)易商參與熱情降溫?，F(xiàn)貨市場走貨壓力增大，倒逼石化廠家紛紛下調(diào)報價，顯示出在缺乏實(shí)際需求支撐的背景下，LLDPE價格易跌難漲。

油價重心下移概率增大

4月原油價格重心較3月份小幅下移，WTI原油在100―107美元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅振蕩，Brent原油則呈現(xiàn)圓弧頂下跌走勢，兩者價差縮窄。我們認(rèn)為，前期推高原油價格的地緣政治因素逐漸退化，且全球原油并不存在實(shí)質(zhì)性短缺，原油價格繼續(xù)上漲的可能性很小。

從需求方面看，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟以及歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退將引發(fā)市場對石油需求增長減緩的擔(dān)憂。再從基金持倉方面看，近期投機(jī)基金在Brent原油及WTI原油上的凈多持倉開始大幅減少。后市原油市場利空因素較多，原油風(fēng)險溢價水平有望降低，油價回歸供需基本面的概率增大。預(yù)期后市原油價格重心下移將有助于LLDPE價格更下一層。

國內(nèi)宏觀面不樂觀

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，制造業(yè)景氣度下降，大宗商品市場仍難現(xiàn)繁榮。一季度，固定資產(chǎn)投資增速比去年全年回落2.9個百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)多個行業(yè)受到?jīng)_擊。近期，多家大型制造業(yè)上市公司一季報紛紛預(yù)告今年一季度業(yè)績將大幅下滑甚至虧損，其中包括機(jī)械制造、鋼鐵、有色金屬、化工等產(chǎn)業(yè)。我國制造業(yè)上半年形勢不容樂觀。從近期銅、天膠、螺紋等工業(yè)品走勢看，均呈現(xiàn)弱勢下滑態(tài)勢，對連塑也將形成利空影響。

總之，連塑基本面尚不樂觀，經(jīng)過短期振蕩整理后，價格向下回落的可能性大。目前連塑市場處于高成本與低需求的博弈期，后市需關(guān)注上游成本端價格變動情況。操作上，建議逢反彈拋空。

（作者 王志芬單位：新世紀(jì)期貨）