中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)12月25日電（信蓮）美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2006年6月以來首次加息。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》刊文稱，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息將會(huì)是史無前例的，而不僅僅只是結(jié)束零利率的現(xiàn)狀。美聯(lián)儲(chǔ)還將使用新的貨幣政策工具來調(diào)整利率。那么美聯(lián)儲(chǔ)具體會(huì)怎么加息呢？

什么是“聯(lián)邦基金利率”？

美聯(lián)儲(chǔ)試圖調(diào)整的利率是“聯(lián)邦基金利率”，即銀行間收取的隔夜貸款的利率。之所以會(huì)產(chǎn)生這些貸款是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)要求各銀行每晚必須在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶上存有不低于最低數(shù)額的現(xiàn)金。一些銀行將富余的資金貸給那些需要的銀行，幫助這些銀行保持住數(shù)額。

在過去，美聯(lián)儲(chǔ)通過貸款買賣政府債券調(diào)節(jié)這些貸款的利息。例如，美聯(lián)儲(chǔ)出售國(guó)債給某銀行，該銀行在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶上的資金就減少了（正如銀行向其客戶收取費(fèi)用時(shí)直接從其賬戶上扣除相應(yīng)的金額）。這使得該銀行賬戶里的現(xiàn)金減少，但是銀行仍必須保持賬上的最低存款余額。因此，隔夜貸款利率上漲——在這種情況下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的借貸成本會(huì)大幅度增加。

但是現(xiàn)在，這項(xiàng)機(jī)理正在受到挑戰(zhàn)。由于2008年以來的量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)買入了總額達(dá)3.8萬億美元的國(guó)債和其他證券，試圖以此來刺激經(jīng)濟(jì)。這創(chuàng)造了大量新的資金，因此銀行資金儲(chǔ)備都非常充足。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》指出，為了提高利率，美聯(lián)儲(chǔ)要鼓勵(lì)購(gòu)買債券，這一做法不得不持續(xù)到利率達(dá)到他們的要求。目前，美聯(lián)儲(chǔ)主要通過兩種工具來調(diào)節(jié)當(dāng)前利率。

一個(gè)是讓銀行在美聯(lián)儲(chǔ)存款賬戶上的利率超過實(shí)際需要。這就是所謂的超額準(zhǔn)備金利率(IOER)。沒有銀行希望以低于超額準(zhǔn)備金利率的利率借出資金，因?yàn)閷F(xiàn)金存在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶風(fēng)險(xiǎn)更低。然而，一些非銀行金融機(jī)構(gòu)（如貨幣市場(chǎng)基金）在美聯(lián)儲(chǔ)沒有賬戶，他們?cè)敢庖缘陀诔~準(zhǔn)備金率的利率進(jìn)行貸款。因此，超額準(zhǔn)備金利率并非利率的最低點(diǎn)。事實(shí)上，目前銀行的利率固定在0.25%，這就是所謂的上限利率。一些官員稱，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率時(shí)，它就像“磁鐵”一樣推動(dòng)其他利率的上漲。

第二個(gè)措施被稱隔夜逆回購(gòu)協(xié)議（overnight reverse repurchase agreement， ORRA）。實(shí)際上它沒有聽起來那么復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)將證券賣給投資者，并承諾以后會(huì)從他們手里回購(gòu)回來。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)以證券作為擔(dān)保，從投資者那里借入資金。這使得逆回購(gòu)利率是所有利率中最低的。為什么有政府撐腰的美聯(lián)儲(chǔ)愿意付的利率低，而投資者反倒愿意把錢借給它呢？關(guān)鍵是因?yàn)椋顿Y者可以參與隔夜逆回購(gòu)，這與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)愿意以低于超額準(zhǔn)備金利率的利率借出資金所起的作用是相同的。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提高超額準(zhǔn)備金利率和儲(chǔ)備金回購(gòu)利率，聯(lián)邦基金利率應(yīng)該也會(huì)有所提高。真的是這樣嗎？2013年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這兩個(gè)方法進(jìn)行了測(cè)試，結(jié)果非常令人滿意。