自2011年初以來(lái),大宗商品熊市已經(jīng)走過了四年多時(shí)間。文華商品指數(shù)從2011年2月11日觸及的223.94點(diǎn),到跌至今年7月9日的119.08點(diǎn),累計(jì)跌幅已高達(dá)46.83%,很多大宗商品價(jià)格已經(jīng)跌至成本線附近甚至成本線以下。

　　大宗商品市場(chǎng)究竟何時(shí)見底?業(yè)內(nèi)對(duì)此眾說(shuō)紛紜,莫衷一是。而據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解,大多數(shù)分析人士?jī)A向于認(rèn)為,在中國(guó)需求未有實(shí)質(zhì)性改善或替代國(guó)需求真正崛起之前,大宗商品熊市仍將持續(xù),預(yù)計(jì)未來(lái)一到兩年仍處于震蕩筑底階段。

　　國(guó)泰君安證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)今年3月底在研報(bào)中指出,國(guó)際金融危機(jī)至今已經(jīng)7年過去了,全球經(jīng)濟(jì)可能正在開啟一個(gè)新的時(shí)代:第一梯隊(duì)的美國(guó)、英國(guó)通過徹底的QE降低利率、繁榮資產(chǎn)價(jià)格和恢復(fù)私人部門資產(chǎn)負(fù)債表,正在走向可持續(xù)復(fù)蘇,印度享受著人口和改革紅利,經(jīng)濟(jì)增速回升到2005-2007年水平;第二梯隊(duì)的歐洲、日本在經(jīng)過彷徨之后,政策寬松、低利率、貶值和結(jié)構(gòu)改革取得邊際效果,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底,并有弱回升跡象;第三梯隊(duì)的中國(guó)正在通過強(qiáng)改革與寬貨幣的政策組合推動(dòng)增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整,預(yù)計(jì)2015年底-2016年探明中長(zhǎng)期底部,中國(guó)鏈上的巴西、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體有望隨之筑底。

　　該研報(bào)認(rèn)為,隨著世界經(jīng)濟(jì)筑底和美元階段性見頂,大宗商品價(jià)格可能正在筑底,過度悲觀的預(yù)期有望被修復(fù)。從大類資產(chǎn)輪動(dòng)的角度,大宗商品可能正處在黎明前。

　　短期來(lái)看,分析人士認(rèn)為,商品市場(chǎng)或許存在階段性底部的可能,但漫長(zhǎng)的熊市依然沒有結(jié)束的跡象。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的勢(shì)頭仍在持續(xù),而且在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)下市場(chǎng)很難恢復(fù)至前期高速增長(zhǎng)的狀態(tài),這將導(dǎo)致需求短期內(nèi)難以出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。”興證期貨研發(fā)中心總經(jīng)理鄭智偉認(rèn)為,如果出現(xiàn)供應(yīng)端減產(chǎn)的現(xiàn)象,則有可能引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)一波報(bào)復(fù)性的反彈,但未來(lái)大宗商品要真正走出這波熊市,仍然要依賴于需求的恢復(fù),他建議投資者密切關(guān)注印度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能否彌補(bǔ)中國(guó)對(duì)大宗商品的需求缺口。

　　而在混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武看來(lái),未來(lái)大宗商品價(jià)格的拐點(diǎn)必然來(lái)自于三點(diǎn):一是大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈整合進(jìn)一步完成,之前大宗商品在下游段整合得比較多,現(xiàn)在逐步傳導(dǎo)至上游,這種產(chǎn)業(yè)鏈的整合還在繼續(xù);二是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真實(shí)開始,而這種復(fù)蘇也必然需要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變;三是美元指數(shù)上漲動(dòng)能下降,由于全球經(jīng)濟(jì)格局的重塑平衡,美元作為全球儲(chǔ)備貨幣,出現(xiàn)弱勢(shì)是正常態(tài)勢(shì)。

　　“熊市拐點(diǎn)仍然難于預(yù)期。”期貨業(yè)專家景川同時(shí)告訴記者,從歷史上看,大宗商品底部通常呈現(xiàn)這樣的特征——產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從下游開始?jí)嚎s,逐漸向上游偏移,而一旦上游成本難以維持的情況下,商品底部逐漸顯現(xiàn);商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)存化基本完成;過剩產(chǎn)能開啟能力減弱;貨幣流動(dòng)性充裕,企業(yè)開始加杠桿;持續(xù)無(wú)量下跌之后突然放量等。