2015年07月06日 10:07:19來源：國際金融報(bào)

柏可林 攝

　　羅馬不是一天建成的，熊牛市也不可能一蹴而就。

　　7月3日，上證綜指上下200點(diǎn)的振幅成為最近半月A股震蕩的縮影。多空之間的激烈角逐將一場A股保衛(wèi)戰(zhàn)真實(shí)地展現(xiàn)在投資者面前。

　　“上半年是滿倉數(shù)著漲停板，這一個(gè)月是滿倉數(shù)著跌停板，結(jié)果是不僅半年白忙活，還被套牢。”入市才一年的新股民楊陽有滿肚子的苦水要往外倒。杠桿驅(qū)動(dòng)下，“急上急下”的極致體驗(yàn)，讓像楊陽一樣的股民感到無所適從。

　　數(shù)道穩(wěn)定市場情緒的“金牌”悉數(shù)祭出，結(jié)果雖然不盡如人意，但信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)。正如上海朱雀投資董事長李華輪所說：“近期市場的連續(xù)下挫，已非常理、邏輯所能解釋，本質(zhì)還是前期杠桿資金大量存在導(dǎo)致的強(qiáng)平連鎖反應(yīng)，這種交易行為導(dǎo)致的下跌往往也蘊(yùn)藏機(jī)會(huì)。”

　　此時(shí)，應(yīng)該把股神巴菲特拿出來壓壓驚，“別人恐懼時(shí)，我貪婪”，重新審視自己手中投資組合的時(shí)候到了。

　　連環(huán)出招

　　７月３日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，證監(jiān)會(huì)決定證金公司增資擴(kuò)股，由２４０億元增至１０００億元，還將相應(yīng)減少新股發(fā)行家數(shù)和相應(yīng)金額。下一階段，還將加快推動(dòng)各類長期資金入市，努力推動(dòng)資金與資本市場實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)發(fā)展。

　　7月2日晚間，證監(jiān)會(huì)官方微博發(fā)布消息稱，近期，股市出現(xiàn)較大幅度下跌，股指期貨合約價(jià)格也出現(xiàn)大幅下挫，證監(jiān)會(huì)決定組織稽查執(zhí)法力量對(duì)涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項(xiàng)核查。

　　這是6月29日以來，證監(jiān)會(huì)第五個(gè)加班公告，也是繼“降息降準(zhǔn)、養(yǎng)老金入市草案、央行增加逆回購、調(diào)降交易結(jié)算費(fèi)用、出臺(tái)兩融管理新規(guī)、擴(kuò)大券商融資渠道”等管理層多項(xiàng)措施之后的又一重要舉措。

　　當(dāng)然，在這一系列的明確措施之外，還有證監(jiān)會(huì)關(guān)于杠桿風(fēng)險(xiǎn)的解讀。

　　從6月15日至7月2日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)幅度已經(jīng)接近30%。在外界看來，融資盤的減少和強(qiáng)平是本輪暴跌的元兇。針對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的兩融新規(guī)被看做最為重磅的“大餐”。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)的兩融新規(guī)，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模不超過凈資本4倍；允許融資融券合約展期，次數(shù)自行約定；取消維持擔(dān)保比例低于130%后需要追加至150%的要求，不再要求強(qiáng)制平倉；擔(dān)保品增加不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)等。其中，除去關(guān)于維持擔(dān)保比例的新規(guī)，其他都在市場預(yù)期之內(nèi)。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)言人同時(shí)表示，允許券商通過兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓來擴(kuò)大融資融券的資金來源。

　　“一方面，為已經(jīng)‘失血’過多的市場帶來亟需的增量資金，另一方面，也有助于市場風(fēng)格向藍(lán)籌的進(jìn)一步轉(zhuǎn)換。”齊魯證券首席策略分析師羅文波對(duì)兩融新規(guī)如此解讀。

　　面對(duì)這樣一場驚心動(dòng)魄的市場震蕩，作為市場主要參與者的機(jī)構(gòu)投資者、上市公司股東都行動(dòng)了起來。

　　近日，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)在官方微信開設(shè)了“公募基金看大勢(shì)專題”。其中，匯添富基金認(rèn)為，近期市場大幅調(diào)整，多次出現(xiàn)單日跌幅巨大的現(xiàn)象，主要原因有三：一是前期市場上漲速度過快，有估值回歸的需求；二是杠桿資金具有助漲助跌的性質(zhì)，在允許融資的情況下，漲跌幅波動(dòng)會(huì)加大，這也是中國股市第一次經(jīng)歷這樣的情況；三是市場的交易股指下滑時(shí)，市場出現(xiàn)非理性恐慌式交易，導(dǎo)致股指的進(jìn)一步下滑。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一方面，政策層面已經(jīng)釋放出非常積極的信號(hào)。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)層面，房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖，創(chuàng)業(yè)和小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)層面釋放新的經(jīng)濟(jì)增長因素。大趨勢(shì)沒有改變。

　　值得關(guān)注的是，不少上市公司股東開始主動(dòng)回購、增持股份。自6月15日以來，A股已有超100家公司宣布增持自家股票。

　　家電企業(yè)的態(tài)度最堅(jiān)決，繼京東方、美的集團(tuán)之后，家電巨頭TCL集團(tuán)推出了一份股票回購計(jì)劃。TCL集團(tuán)公告計(jì)劃在三年內(nèi)推出兩期股票回購計(jì)劃，首期回購上限為7.95元，為TCL集團(tuán)7月1日收盤價(jià)的151%。

　　態(tài)度謹(jǐn)慎

　　相比機(jī)構(gòu)和上市股東的喊話和增持，散戶的態(tài)度要更加謹(jǐn)慎。

　　“有盈利都已經(jīng)拋掉了，被套牢的只能看盤面情況，做T+0交易降低成本。”職業(yè)投資人李懷寧對(duì)記者表示。實(shí)際上，在4600點(diǎn)之時(shí)，他就已經(jīng)減倉操作。只是最后沒能大漲加倉被套住，“好在后期加倉的都是一些低估值的金融股”。

　　國海證券分析師代鵬舉認(rèn)為，牛市長期的邏輯還沒有改變，下半年的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)讓股市出現(xiàn)波動(dòng)加大，甚至是長時(shí)間的震蕩盤整。

　　已經(jīng)進(jìn)入杠桿市場的A股，在未來一段時(shí)間同樣需要面對(duì)杠桿帶來的利弊。代鵬舉分析指出，本次牛市中很重要的資金來源是杠桿資金，隨著金融改革的推進(jìn)，股指期貨、融資融券和場外配資等加杠桿方式蓬勃發(fā)展。杠桿交易和新入場的投資者有一個(gè)共同點(diǎn)就是在行情波動(dòng)較大的時(shí)候，操作上容易追漲殺跌，從而造成行情進(jìn)一步波動(dòng)更大。

　　而藍(lán)籌股被認(rèn)為是相對(duì)安全的投資標(biāo)的。中信證券認(rèn)為，經(jīng)過20%的跌幅調(diào)整，上證指數(shù)市盈率不到20倍，橫向與國際比較已經(jīng)不高，均值回歸動(dòng)力增加。不過，原來的賺錢效應(yīng)加速資產(chǎn)入市，現(xiàn)在的虧錢效應(yīng)起的是反作用，提高了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，降低了價(jià)值中樞，放大了市場波動(dòng)。在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的環(huán)境下，藍(lán)籌未來要結(jié)束震蕩并整體性的啟動(dòng)上行，必須要有涉及面廣、有強(qiáng)大背書的大題材觸發(fā)。因此，地方國企改革加速會(huì)作為一張恢復(fù)市場信心的大牌被提早打出來。

　　創(chuàng)業(yè)板或分化

　　“創(chuàng)業(yè)板還可以買嗎？”前期在創(chuàng)業(yè)板中賺得盆滿缽滿，如今卻比較苦惱的股民楊陽向記者提出問題。

　　事實(shí)上，對(duì)于前期漲幅過快的創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在市場情緒非常謹(jǐn)慎。

　　今年6月以來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的象征該輪牛市核心意義的成長股出現(xiàn)下跌，尤其是下半月出現(xiàn)暴跌，讓市場恐慌是不是會(huì)像當(dāng)年納斯達(dá)克泡沫一樣破裂。

　　在股票市場巨幅震蕩下，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)的實(shí)際控制人7月3日集體發(fā)出四點(diǎn)倡議，維護(hù)市場穩(wěn)定，傳遞股市正能量。目前已有幾家公司發(fā)布了增持公告。

　　他們向全體上市公司、上市公司實(shí)際控制人、主要股東及高級(jí)管理人員倡議：加強(qiáng)投資者溝通，消除投資者誤解，樹立市場信心；積極采取有效手段維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場穩(wěn)定，維護(hù)資本市場繁榮；在法律、法規(guī)允許的范圍內(nèi)，積極采用回購、增持、暫不減持等一切可能的措施，切實(shí)保護(hù)全體股東的利益；進(jìn)一步提升公司經(jīng)營管理水平，扎扎實(shí)實(shí)做好經(jīng)營，搶抓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，用業(yè)績的成長回報(bào)投資者。

　　中信證券認(rèn)為，現(xiàn)階段不應(yīng)該匆忙抄底，在中報(bào)業(yè)績開始披露后，創(chuàng)業(yè)板也將出現(xiàn)分化，投資者或更傾向于換倉到業(yè)績?cè)鲩L較靚麗的龍頭企業(yè)。

　　7月6日開始，上市公司2015年的中期“成績單”將陸續(xù)出爐。7月份發(fā)布中報(bào)的上市公司有246家，其中發(fā)布了業(yè)績預(yù)增預(yù)告的有68家。

　　根據(jù)深交所的預(yù)約披露時(shí)間顯示，深市中小板公司沃華醫(yī)藥將率先于7月6日披露中報(bào)。創(chuàng)業(yè)板中報(bào)的披露工作將于7月18日開始，梅泰諾和星河生物將率先亮相。滬市方面，中報(bào)披露時(shí)間從7月11日起到8月31日結(jié)束，預(yù)披露時(shí)間排在前五的是中孚實(shí)業(yè)、東睦股份、內(nèi)蒙君正、東方金鈺、永泰能源和玉龍股份。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月2日，兩市已有1055家公司對(duì)中報(bào)進(jìn)行了預(yù)告。其中，167家公司預(yù)增，163家續(xù)盈，45家扭虧，297家略增，共有672家中報(bào)業(yè)績報(bào)喜，占比63.7%；87家公司預(yù)減，98家續(xù)虧，76家首虧，94家略減，合計(jì)355家業(yè)績報(bào)憂，占比33.6%；此外28家公司業(yè)績不確定。(記者 宋璇)