【延伸閱讀】英媒：中國政府具備遏制債務(wù)危機“一切工具”

　　參考消息網(wǎng)2月27日報道 英國《金融時報》網(wǎng)站2月24日發(fā)表題為《中國是怎樣對債務(wù)“上癮”的？》的文章。作者是馬丁·沃爾夫。文章內(nèi)容摘編如下：

　　資產(chǎn)負債表至關(guān)重要。這是肆虐全球的金融危機留下的最大教訓。資產(chǎn)負債表的變化影響著經(jīng)濟表現(xiàn)，債務(wù)以樂觀與悲觀情緒交織的自我實現(xiàn)周期運行著。全球經(jīng)濟已經(jīng)對負債上癮。中國很可能將是下一個受害者。

　　如果我們思考當今全球經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表，那么會出現(xiàn)四個問題。首先，漏洞是由什么決定的？其次，目前漏洞出現(xiàn)在哪些地方？第三，各國是如何處理舊債務(wù)危機的后遺癥的？最后，全球經(jīng)濟能否應(yīng)對新的漏洞？

　　從漏洞的源頭說起。在擁有自由化的金融業(yè)的經(jīng)濟中，導致災難的往往是私營部門而非公共部門的輕率。房地產(chǎn)價格上升和抵押貸款增加導致了信貸繁榮。公共部門資產(chǎn)負債表的惡化通常是在危機發(fā)生之后。未能認清私營部門的無節(jié)制與公共部門借貸之間的聯(lián)系都是故意的視而不見。

　　因此，在尋找新漏洞的時候，我們需要尋找債務(wù)陡增的經(jīng)濟體。中國在這一點上“獨占鰲頭”，企業(yè)和家庭債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比在2007年至2014年之間上升了70個百分點。如果我們再將金融業(yè)的債務(wù)計算在內(nèi)，私營部門債務(wù)總額增長了111個百分點。再加上政府債務(wù)，這個數(shù)字是124個百分點。

　　中國的債務(wù)有幾個令人不安的特征。大部分債務(wù)增長都集中于房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)麥肯錫咨詢公司稱，“影子銀行”——即在正規(guī)金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表之外借貸——占據(jù)未清償債務(wù)的30%；大部分借貸都掛在地方政府的資產(chǎn)負債表之外的工具上；還有，最重要的是，債務(wù)的激增水平與經(jīng)濟增長率并不匹配，而是恰恰相反。

　　這并不是說中國可能將經(jīng)歷一場難以控制的金融危機。相反，中國政府具備遏制危機所需要的一切工具。但是，這的確意味著增長引擎即將被關(guān)閉。隨著經(jīng)濟增速放緩，許多投資計劃將必須重新考慮。這種現(xiàn)象可能會從房地產(chǎn)業(yè)開始。但是并不會在那里終結(jié)。在一個投資占GDP比例接近50%的國家，需求低迷（從而導致產(chǎn)出低迷）或許將比預期更為嚴重。

　　在一場危機發(fā)生之前用公共部門借貸取代私營部門借貸很有意義。在大多數(shù)情況下，公共部門比那些過度借貸的私營部門更可靠。當然，公共債務(wù)的增長的確存在一些限制。

　　此外，過去在危機之后迅速擴大公共部門債務(wù)的國家隨后能夠通過出口來帶動無債務(wù)的增長。但是，當全球大多數(shù)國家都在與過度債務(wù)作斗爭的時候，這并非是一項具有推廣價值的戰(zhàn)略。

　　（2015-02-27 11:28:11）