周三，美聯(lián)儲三號人物——紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)發(fā)表講話。Dudley表示，美國短期批發(fā)融資市場依然脆弱，必須采取措施增強該市場的穩(wěn)定性。Dudley講話表明美聯(lián)儲將進一步限制大型銀行在短期批發(fā)融資市場的活動。

Dudley指出，過去幾年美聯(lián)儲取得了一些進展，減輕了批發(fā)融資市場的結(jié)構(gòu)化缺陷，然而還需做更多工作。美聯(lián)儲采取的措施只是應(yīng)急措施以穩(wěn)定市場，并非可持續(xù)的解決方案。

Dudley認(rèn)為，應(yīng)增加短期批發(fā)融資市場參與者的融資成本，因為在后金融危機時期，如果投資者再次對經(jīng)紀(jì)商/交易商失去信心，美聯(lián)儲干預(yù)市場的難度要更大。經(jīng)紀(jì)商/交易商依然嚴(yán)重依賴短期融資。

Dudley表示，金融機構(gòu)廣泛使用短期批發(fā)融資，是危機的重要因素。當(dāng)市場失去信心時，過度依賴短期融資的企業(yè)會迅速出現(xiàn)問題；隨后短期融資渠道讓問題的影響擴大，擴散到整個金融系統(tǒng)。

Dudley解釋道，金融危機前，證券化的快速增長伴隨著市場對短期批發(fā)融資的更多依賴。資金需求方和供給方均促成了短期批發(fā)融資市場的迅速發(fā)展：

資金供給方層面，企業(yè)和機構(gòu)投資者需要大量類似于存款的產(chǎn)品，短期批發(fā)融資因為期限短，被認(rèn)為是安全的；此外，回購類產(chǎn)品還有抵押品支持。

資金需求方層面，使用短期融資比長期融資收益要大。

Dudley表示，然而，使用短期融資來支持更長期資產(chǎn)配置，增加了金融系統(tǒng)流動性風(fēng)險和期限錯配風(fēng)險。特別是當(dāng)所支持的長期資產(chǎn)是結(jié)構(gòu)化信貸產(chǎn)品時，更加危險。這類產(chǎn)品不透明，難以估值，流動性差。當(dāng)市場出現(xiàn)問題時，例如房價下跌時，資金提供方會迅速撤資，導(dǎo)致資金干涸。Dudley認(rèn)為，短期融資的脆弱性因制度性缺陷而加強，尤其是三方回購系統(tǒng)和美國貨幣市場的相互融資。