美股道瓊斯指數近期接連創出歷史新高，雖然在本周一略見回調。是什么在支撐美股連創新高，是美國經濟出現實質性向好還是國際熱錢暗流涌動的作用？下一步，羈絆美股繼續創新高的因素有哪些？

美聯儲呵護經濟 多頭更加有信心

在美國市場上有這么一句經典格言：不要站在美聯儲的對立面。

眾所周知，在席卷全球的金融危機出現后，美聯儲對于備受重創的美國經濟可謂百般呵護——不僅將利率維持在接近于零的水平，還推出了規模空前的資產購買計劃。更為重要的是，即使在美國經濟出現復蘇跡象的前提下，美聯儲退出量化寬松也表現出“且行且珍惜”的關愛一面，步伐和力度始終弱于市場的預期。

東航金融（香港）研發中心副總經理廖料認為，“這或許會令市場形成一個意識：如果美國經濟不好，美聯儲就必定會出手開展大規模的救市行動，這實際上相當于給市場提供了一個看跌期權式的保護，讓市場上的多頭更加有信心。”

廖料分析說，從近期的表現來看，在低息及美聯儲溫和退出量化寬松的前提下，美國整體經濟表現堪稱穩健。“最新公布的制造業PMI指數維持在55左右的高度景氣區間，美國國內的就業形勢轉好，尤其是首次申請失業救濟金人數處于多年低位，失業率呈現穩步下行的態勢，這些因素顯示美國經濟有溫和復蘇的跡象，令投資者信心得以恢復，促進了美股的上漲。”

有研究美股的分析師指出，近年來，以科技、技術革命等為代表的上市公司股票的走強，成為推動美股道指、納指穩健上漲的內在動能，美股屢創新高正體現了美國經濟以高科技與新技術革命為潮流的特質。例如：去年曾引領納斯達克市場穩步上漲的蘋果公司、今年代表新技術革命并帶動制造業復興預期的“頁巖革命”概念等，同時，投資者很難在美國股市上再看到金融、地產、水泥、鋼鐵類股票有良好的表現，從某種程度上說，這顯示了美國資本市場與經濟質量、技術革命強強結合的明顯信號。

低息政策推熱錢涌向股市

有研究報告認為，在美國經濟回暖的情況下，美聯儲仍無意提早加息，這成為美股持續上漲的推力。另外，美聯儲主席耶倫在上周三結束的議息會議后發表的言論，將其鴿派風格彰顯得淋漓盡致，使得市場預期美聯儲將盡可能地把低利率維持到更長時間。

“美聯儲的低息政策助長了熱錢涌向股市逐利。”香港著名獨立財經評論員曾Sir（曾志英）表示，“雖然大家都說股市是經濟的‘晴雨表’，但這個晴雨表所反映的市場對實體經濟前景的預期不能太超前，否則就叫做脫離實際和泡沫了。”曾Sir認為，實際上，從美國近期公布的多項經濟數據以及上市公司發布的業績情況看，可謂喜憂參半，并不足以成為美股道瓊斯指數連創新高的充分理由。

東航金融（香港）的研究報告指出，在美股持續上漲后衡量市場情緒的恐慌指數降至過去20年來最低水平，過于樂觀的市場情緒蘊含了投資風險；自金融危機后，以科技股為代表的納斯達克指數一直是領漲指數，但最近一段時間該指數走勢卻表現出弱于標普500指數的態勢，這并不是一個好的現象；美國債券價格走勢一般和股市呈現一定的負相關性，但今年以來卻出現股債同漲的局面。東航金融因此認為，雖然美股目前并無系統性風險，但調整壓力漸增。

“從技術分析的角度看，美股在接連創新高后必然會出現一個回調的過程。”曾Sir分析說，從國際資金的動向看，近期有“轉風向”的趨勢，比如巴西、東南亞等新興市場再次出現活躍的跡象，很可能是熱錢從發達市場高位抽離的結果。“另外，內地與香港即將于下半年推出滬港通，增加了國際資金投資A股的渠道，加上包括MSCI、英國富時等國際一流指數公司都在重視內地A股，這些都會驅使基金經理調整投資組合配置，因此勢必會分流一部分在美股等發達資本市場上獲利的資金轉戰至其他市場，這對美股后續承接力將是一個考驗。”（記者 呂錦明）